遲到的“攪局者”北京汽車(chē)作為一個(gè)后來(lái)者，近幾年的市場(chǎng)表現(xiàn)還不能完全與上汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)這樣的企業(yè)去比較，但是作為地方國(guó)有車(chē)企從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到發(fā)展節(jié)奏上與廣汽頗有幾分相似。　　

　　作為一個(gè)研究經(jīng)濟(jì)金融人士，對(duì)上市公司情況持續(xù)跟蹤分析是份內(nèi)之事。不過(guò)，筆者研究重點(diǎn)在國(guó)內(nèi)外宏觀基本面，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)側(cè)重于行業(yè)前景以及方向性研究。然而，近期汽車(chē)制造板塊股價(jià)“異動(dòng)”，引起筆者興趣。

　　市場(chǎng)回暖，自主品牌將市場(chǎng)推入新常態(tài)縱觀整個(gè)中國(guó)的整車(chē)制造行業(yè)數(shù)據(jù)，2016年前三季度，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)售總量為1675.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了14.8%;其中，中國(guó)品牌乘用車(chē)共銷(xiāo)售707.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.7%，占乘用車(chē)銷(xiāo)售總量的42.2%，比上年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)成為中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)的絕對(duì)主力以及驅(qū)動(dòng)力量。車(chē)市回暖已成為事實(shí)，更值得大家關(guān)注的是,在中國(guó)品牌產(chǎn)品熱銷(xiāo)的強(qiáng)力推動(dòng)下，中國(guó)的車(chē)市已進(jìn)入了新的常態(tài)。從品牌細(xì)分增長(zhǎng)的差異化不難看出，現(xiàn)階段自主品牌已經(jīng)成為中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)的絕對(duì)主力。傳統(tǒng)汽車(chē)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，在中國(guó)品牌的發(fā)展道路上，除了長(zhǎng)城、吉利兩個(gè)先發(fā)者是民營(yíng)企業(yè)外，更多的還是靠幾大國(guó)企多年的技術(shù)、人才積淀來(lái)“扛把子”：上汽、東風(fēng)、一汽、長(zhǎng)安、北汽和廣汽，這前六大國(guó)有整車(chē)企業(yè)中國(guó)自主品牌的發(fā)展即有國(guó)家意志的支撐，也有一代代中國(guó)汽車(chē)人心中自主情節(jié)不斷延續(xù)。

　　六大國(guó)有車(chē)企自主品牌發(fā)展分化明顯在行業(yè)的整體發(fā)展之下，行業(yè)內(nèi)部的這六大國(guó)有自主車(chē)企也逐漸顯現(xiàn)出了梯隊(duì)的分化。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，六大國(guó)有車(chē)企中占據(jù)自主品牌江湖地位的有上汽、廣汽、長(zhǎng)安以及迎頭趕上的北汽;東風(fēng)稍顯沉寂，一汽受累于內(nèi)外部眾多因素掉隊(duì)最為明顯。作為“共和國(guó)長(zhǎng)子”的一汽，但近幾年恰逢多事之秋，整體經(jīng)營(yíng)特別是自主品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展也受拖累、處境迷茫;相比之下，上汽通過(guò)自身完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及一大批明星車(chē)型的支撐，已經(jīng)牢牢站穩(wěn)了行業(yè)頭名的位置，自主品牌發(fā)方面，不論是寶駿560、730還是最新的榮威RX5，其技術(shù)儲(chǔ)備以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)足奠定其江湖大佬地位;長(zhǎng)安汽車(chē)體量大、車(chē)型多，與上汽很相似，在中國(guó)自主路上，長(zhǎng)安一直走的比較穩(wěn)定;廣汽作為地方國(guó)企，一直堅(jiān)持自主研發(fā)的自主品牌發(fā)展道路，從去年開(kāi)始進(jìn)入“收獲期”，憑借旗下的SUV車(chē)型GS4月銷(xiāo)過(guò)兩萬(wàn)的驕人成績(jī)樹(shù)立其江湖地位;相比，最近幾年，東風(fēng)在自主品牌發(fā)展上一直比較沉寂，沒(méi)有太多建樹(shù)，還停留在合資品牌“一股獨(dú)大”的階段。最后，不能不提及的是北汽集團(tuán)旗下的乘用車(chē)業(yè)務(wù)平臺(tái)北京汽車(chē)，這個(gè)被形容為“來(lái)得晚，干的猛，站得穩(wěn)”的自主品牌發(fā)展的“后來(lái)者”，2016年以來(lái)在很多方面賺足了眼球;多款SUV并發(fā)搶灘，新能源穩(wěn)居前列，股價(jià)更是節(jié)節(jié)攀升，三個(gè)月時(shí)間翻番……，以上種種都是一個(gè)“網(wǎng)紅”應(yīng)有的崛起態(tài)勢(shì)，“網(wǎng)紅”的吸引力到底來(lái)自于哪里?

　　遲到的“攪局者”北京汽車(chē)作為一個(gè)后來(lái)者，近幾年的市場(chǎng)表現(xiàn)還不能完全與上汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)這樣的企業(yè)去比較，但是作為地方國(guó)有車(chē)企從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到發(fā)展節(jié)奏上與廣汽頗有幾分相似。筆者發(fā)現(xiàn)北汽近期資本市場(chǎng)表現(xiàn)有些“匪夷所思”，資本市場(chǎng)的玩家到底嗅到了什么?從2016年6月30日中期業(yè)績(jī)收關(guān)至今，香港上市汽車(chē)股走出了一輪增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，吉利汽車(chē)和北京汽車(chē)更是領(lǐng)跑行業(yè)，均取得了高于60%的股價(jià)增長(zhǎng)。從消息面來(lái)看，8月22日北京奔馳宣布萬(wàn)眾期待的全新E級(jí)正式上市，共計(jì)6款新車(chē)，價(jià)格區(qū)間為43.68-49.98萬(wàn)元。而新E的表現(xiàn)也并沒(méi)有令市場(chǎng)失望，在上市首月就攀升到月銷(xiāo)8000臺(tái)以上，直接掠過(guò)了新車(chē)型的爬坡階段。北京汽車(chē)發(fā)布的中期業(yè)績(jī)公告顯示，公司收入由2015年上半年的人民幣36,522.3百萬(wàn)元增至2016年上半年的人民幣49,038.8百萬(wàn)元，同比增加34.27%，主要是由于北京奔馳和北京汽車(chē)的收入增加所致。2016年上半年北京汽車(chē)獲得毛利10,754.4百萬(wàn)元，對(duì)比2015年上半年的毛利人民幣6,185.4百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了73.9%;凈利潤(rùn)人民幣4,420.3百萬(wàn)元，較2015年上半年增加26.6%。港股汽車(chē)板塊發(fā)布2016年中期業(yè)績(jī)后，摩根士丹利、瑞信、美林美銀、麥格理、德銀等分析師紛紛發(fā)布更新后的研究報(bào)告。摩根士丹利將北京汽車(chē)的目標(biāo)價(jià)直接上調(diào)到10港幣，美林美銀上調(diào)到11.2，麥格理上調(diào)到12塊。各大行的研究報(bào)告都同時(shí)認(rèn)為全新奔馳E級(jí)目標(biāo)2017年為月銷(xiāo)1-1.5萬(wàn)輛，并且后續(xù)可能還有進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能以備滿(mǎn)足中國(guó)消費(fèi)者需求的計(jì)劃。與分析師意見(jiàn)相一致的是投資者對(duì)北京汽車(chē)股票的“捧場(chǎng)”，業(yè)績(jī)發(fā)布后5個(gè)交易日17.04%的漲幅可謂賺夠眼球和“銀兩”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化背后是公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，筆者了解到迄今為止的2016年前三季度，北京品牌、北京奔馳、北京現(xiàn)代合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售131.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19%，跑贏行業(yè)的14.8%。其中，北京奔馳的表現(xiàn)是銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)29.4%，這一數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)合資企業(yè)數(shù)據(jù)。從全球市場(chǎng)看，汽車(chē)制造屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，面對(duì)新經(jīng)濟(jì)沖擊，目前壓力不小。從國(guó)內(nèi)看，傳統(tǒng)大型國(guó)企、合資企業(yè)、地方企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及國(guó)際大型企業(yè)巨頭都在虎視眈眈中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的消費(fèi)需求，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。汽車(chē)企業(yè)特別是轎車(chē)企業(yè)生存發(fā)展困難越來(lái)越大。在這種嚴(yán)峻形勢(shì)下，如何能夠突出重圍，給股東以高額回報(bào)，給市場(chǎng)投資者以滿(mǎn)意業(yè)績(jī)，是支撐其股價(jià)市值的核心。

　　順市而為，順勢(shì)而行筆者發(fā)現(xiàn)，2016北京汽車(chē)中報(bào)中顯示北京汽車(chē)自主乘用車(chē)業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正，由去年同期的-7.06%提升至2.3%。公司中報(bào)也明確指出“毛利較高的SUV產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升”，北京汽車(chē)也在SUV的激素作用下嘗到了滿(mǎn)足市場(chǎng)、順應(yīng)變換而產(chǎn)生的甜頭。北京汽車(chē)總裁李峰也公開(kāi)對(duì)媒體表達(dá)這是北汽自主品牌發(fā)展道路上的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。細(xì)細(xì)分析北汽毛利轉(zhuǎn)正的背后，筆者發(fā)現(xiàn)有很多與廣汽相似之處：

　　產(chǎn)能利用率大幅提升北京汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增加，1-9月自主品牌累計(jì)銷(xiāo)量309,567輛，同比增長(zhǎng)50.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他乘用車(chē)品牌的同比增速。北京汽車(chē)自主品牌產(chǎn)銷(xiāo)量的大幅增長(zhǎng)，使三大生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率大幅提高，明顯攤薄了平均生產(chǎn)成本。

　　“E S”給北汽發(fā)展加上了“T”“E S”戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)。筆者發(fā)現(xiàn)，在新聞上以及北汽的公告、定期報(bào)告中提及較多的是“E S”(SUV 新能源)戰(zhàn)略。北京汽車(chē)大力推進(jìn)的“E S”戰(zhàn)略在二零一六年上半年已取得初步成果，“E S”銷(xiāo)售占比由二零一五年上半年的11.5%猛增至二零一六年上半年的55.7%。隨著毛利較高的SUV產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升”，北京汽車(chē)在SUV的推進(jìn)作用下公司的毛利由虧轉(zhuǎn)盈。2016年，北京汽車(chē)先后發(fā)布了紳寶X25、X35，威旺S50，純電動(dòng)SUV EX200，硬派越野車(chē)BJ40L、BJ80等多款SUV及新能源汽車(chē)產(chǎn)品，形成對(duì)以傳統(tǒng)轎車(chē)為主的銷(xiāo)量差、單品利潤(rùn)低的舊款產(chǎn)品的全面取代，新的“E S”戰(zhàn)略車(chē)型中，多款產(chǎn)品成為細(xì)分市場(chǎng)的銷(xiāo)量冠軍，平均單品利潤(rùn)更是明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，加之對(duì)邊際效益為負(fù)的舊產(chǎn)品實(shí)施限制生產(chǎn)銷(xiāo)售。從而是北京汽車(chē)車(chē)型無(wú)論在單款產(chǎn)品銷(xiāo)量還是平均單品毛利上，都有了明顯的提升。

　　盈利穩(wěn)定，降本增效除以上兩項(xiàng)外，隨著“E S”陣列的新車(chē)上市，目前北京汽車(chē)自主品牌的主力銷(xiāo)售車(chē)型普遍為上市不到一年的新車(chē)型，新車(chē)效應(yīng)尚未消退，促銷(xiāo)力度較小。同時(shí)，北京汽車(chē)各自主品牌已經(jīng)在家用車(chē)、新能源車(chē)等各細(xì)分市場(chǎng)具有了一定的品牌知名度和影響力，不再需要像紳寶D50、X65等早期車(chē)型一般依靠大幅促銷(xiāo)打開(kāi)市場(chǎng)。有效控制了銷(xiāo)售盈利;據(jù)了解，北京汽車(chē)內(nèi)部實(shí)行全員降本措施，在管理費(fèi)用、制造費(fèi)用、材料費(fèi)用的使用上大幅節(jié)儉。雖然北京汽車(chē)自主業(yè)務(wù)仍停留在虧損狀態(tài)，但它從產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)給投資者開(kāi)啟了更多想象空間。近日，北汽管理層表示2016年北汽將完成第一代車(chē)型的全部投放，那么2016年集中推出的新車(chē)將在下半年和明年繼續(xù)產(chǎn)生明顯的推動(dòng)效應(yīng)。到了2017年，北汽自主品牌將全面進(jìn)入第二代車(chē)型時(shí)代，二代車(chē)將會(huì)以轎車(chē)開(kāi)始，并陸續(xù)推出5 2座的SUV車(chē)型。北京汽車(chē)作為國(guó)內(nèi)車(chē)企的后來(lái)者，頂著各種壓力，實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，讓投資者看到自主品牌扭虧在即、前景可期，這道“防線”守住、投資者有了定心丸，股價(jià)上漲就是合情合理、順理成章了。

　　盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的北京奔馳北京汽車(chē)的合資品牌北京奔馳在國(guó)內(nèi)合資領(lǐng)域如同北汽的自主品牌一樣也擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力，同樣經(jīng)歷過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間的坎坷發(fā)展，但隨著銷(xiāo)售渠道的整合，以及產(chǎn)品的重新定位，如今的北京奔馳足以讓北京汽車(chē)的投資人們沒(méi)事兒偷著樂(lè)。在北汽自主品牌前景光明的同時(shí)，合資品牌把眼光放在了全球市場(chǎng)。北京奔馳在戴姆勒全球產(chǎn)業(yè)體系中的戰(zhàn)略地位越來(lái)越重要，目前北京奔馳整車(chē)工廠、發(fā)動(dòng)機(jī)工廠與研發(fā)中心均是戴姆勒在本土之外最大的，全球奔馳車(chē)用上了“中國(guó)芯”。一個(gè)可喜或者最吸引投資者的局面是，合資品牌圖謀全球，對(duì)北京汽車(chē)股東回報(bào)率占比較高，而且持續(xù)性、生命力頑強(qiáng)。接下來(lái)，自主品牌已經(jīng)毛利轉(zhuǎn)正，贏利性、成長(zhǎng)性潛力將要展現(xiàn)出來(lái)，正好接力進(jìn)入成熟期的合資品牌。形成了階梯遞進(jìn)、穩(wěn)固前行上升的態(tài)勢(shì)。自主品牌強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)、合資品牌的有力支撐，使得北京汽車(chē)本輪的增長(zhǎng)很有“看頭”，股價(jià)表現(xiàn)映射業(yè)績(jī)預(yù)期，目前其發(fā)展時(shí)勢(shì)兼具。市場(chǎng)很快也將迎來(lái)北京汽車(chē)三季報(bào)發(fā)布，除了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，自主品牌的減虧成了投資者是否持續(xù)追捧下去的焦點(diǎn)，或許三季度就可以將全年趨勢(shì)呈現(xiàn)，我們拭目以待。